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    2015半年盤點:政策紅利刺激PE市場,新三板將重塑行業格局?

    作者:admin文章來源:兩江基金 發布日期:2015-08-03

    摘要    上半年A股迎來牛市,IPO企業眾多,機構退出熱情高漲,并獲得豐厚回報;另外,伴隨著新三板的快速發展,機構投資熱情高漲,同時也擴展了機構的退出渠道,在中國政府為救市暫停IPO的背景下,新三板將成為機構的“新戰場”。

      2015上半年中國私募股權投資市場在2014年投資熱潮的基礎上持續保持熱度,各項政策利好私募股權投資市場。自李克強總理在國務院常務會議,確定支持發展“眾創空間”的政策措施后,國務院先后出臺了各項政策推動大眾創業、萬眾創新,早期投資更加活躍;隨著暴風科技拆解VIE結構回國上市,大量VIE架構企業期待回歸境內上市,創投機構的人民幣基金投資活躍;上半年A股迎來牛市,IPO企業眾多,機構退出熱情高漲,并獲得豐厚回報;另外,伴隨著新三板的快速發展,機構投資熱情高漲,同時也擴展了機構的退出渠道,在中國政府為救市暫停IPO的背景下,新三板將成為機構的“新戰場”。根據清科集團旗下私募通統計顯示,2015上半年投資案例數仍是上升趨勢,但投資總金額增幅并不明顯,單筆投資金額下降,VC/PE機構投資階段更加趨于早期。

      2015上半年私募股權投資市場持續加溫,總體募資336.07億美元,投資253.96億美元

      在2014年私募股權投資市場高速發展的基礎上,2015上半年私募股權投資市場依然保持較高熱度;A股牛市的到來,新三板交易所的快速發展,退出方式更加多元化,更加推動私募股權投資市場的發展。此外,國家政策導向大眾創業,眾籌、孵化器迅速發展,為私募股權投資市場的發展提供土壤,因此2015上半年私募股權投資市場仍然在快速發展中。

      2015上半年中國股權投資市場募資繼續平穩發展。據清科集團旗下私募通統計,2015上半年VC/PE機構共新募集541支可投資于中國大陸的基金,是2014年全年新幕基金數的72.6%;已知募資規模的468支基金,新增可投資于中國大陸的資本量為335.07億美元,已披露金額的基金平均募集規模為7,159.62萬美元。募資市場由于新三板投資火爆,眾多機構設立了大量專門投資新三板的基金,2015上半年基金募資數目仍然維持在較高水平,但新三板基金的募資金額都不是很大,因此與基金募資數據相比,上半年的募資金額并沒有顯著提升。

      據清科集團旗下私募通統計,2015上半年中國私募股權投資市場共計完成2,525起投資案例,投資交易共計涉及金額253.96億美元,2015年上半年在2014年飛速發展的基礎上,投資市場案例數仍處于上升趨勢,但投資總金額增速并不明顯,VC/PE機構投資階段趨于早期。整體來看,在“大眾創業、萬眾創新”的大背景下,經過2014年的投資“狂熱期”,2015上半年投資市場依然火熱,而且針對企業天使輪的投資增多。另外國企改革,大眾創業、萬眾創新,VIE回歸也是中國私募股權投資市場快速發展的動因。

      互聯網+概念火熱,私募股權投資聚焦新興行業

      2014年股權投資市場所發生的2,525起投資分布于23個一級行業中。從投資案例數方面看,互聯網行業以799起交易位列第一;電信及增值業務期間共發生429起交易,排名第二;第三名為IT行業,全年共發生投資296起。從投資金額方面看,互聯網以66.73億美元的成績穩居首位;緊隨其后的是金融行業,共涉及投資金額37.04億美元;其次是IT行業,共產生25.12億美元的投資金額??傮w來看,TMT領域的投資依然受市場追捧,同時互聯網金融的投資火熱,拉升了金融業整體排名。

      中國私募股權投資市場“3+2”區域格局繼續深化,北上深絕對優勢明顯

      2015年上半年股權投資市場所發生的2,525起投資案例分布在全國30多個省市地區,從投資案例數上看,北京、上海、深圳三地分別占據前三甲位置,投資案例數分別達到821、417和240起。投資金額方面,北京高居榜首,投資總額75.07億美元;其次是上海地區,全年投資金額51.47億美元;排名第三的是浙江,投資金額24.99億美元。2015上半年中國股權投資主要集中于北上深,中西部地區投資仍然較少,中國私募股權投資市場“3+2”區域格局繼續深化。

      上半年牛市助力VC/PE機構退出業績,機構獲得豐厚投資收益

      2015上半年中國股權投資市場共發生退出案例759筆,接近2014年全年的退出總量。從退出方式上來看,2015年上半年仍以IPO退出為主。隨著2015上半年股市牛市的到來,IPO為退出市場貢獻最多,同時為機構帶來了豐厚投資收益。另外值得關注的還有新三板,新三板完全市場化、公開化的運作模式,深受投資機構青睞,九鼎投資等VC/PE機構的掛牌,也拓展了機構的融資途徑。截止現在,新三板掛牌企業已經達到2,700多家,伴隨著中國政府救市暫停IPO,新三板將成為資本市場一個新的“掘金地”。

      2015上半年創新創業背景下私募股權投資市場募投退活躍,新三板正在改變國內資本市場格局,根據清科研究中心分析,2015上半年市場以下特點值得業界關注:

      1. 大眾創業、萬眾創新,天使投資更加活躍

      2015年1月28日國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,確定支持發展“眾創空間”的政策措施,為創業創新搭建新平臺。會議指出,順應網絡時代推動大眾創業,萬眾創新的形勢,構建面向人人的“眾創空間”等創業服務平臺,對于激發億萬群眾創造活力,培育包括大學生在內的各類青年創新人才和創新團隊,帶動擴大就業,打造經濟發展的新“發動機”,具有重要意義。隨后,各類新型創業孵化器在上半年創業服務市場中表現搶眼,并涌現了一大批以市場化為主導的新成立創業孵化器。同時,坐落于深圳的創業廣場全面開放,形成與北京中關村、杭州夢想小鎮相呼應的孵化器聚集地,為創業者提供一個高效的資源對接平臺。同年3月11日及6月11日,國務院又分別出臺了《關于發展眾創空間推進大眾創新創業的指導意見》和《國務院關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》,政策紅利持續推動社會創新創業。

      2. 政府引導基金相繼落地,助力產業升級轉型

      在經歷了2002-2006年的探索起步、2007-2008年的快速發展、2009年至今的規范化設立與運作三個階段后,我國創業投資引導基金的政府引導作用日益增強、運作模式日趨完善,其發展已步入繁榮期。根據清科集團旗下私募通數據顯示,2014年新設立的政府引導基金為41支,管理資本量共計1,290.82億人民幣,分別是2013年引導金數量和管理資本量的2.2倍和4.5倍。國務院總理李克強于2015年1月14日主持召開國務院常務會議,決定設立國家新興產業創業投資引導基金,助力創業創新和產業升級。會議強調基金要實行市場化運作、專業化管理,發揮政府資金杠桿作用,吸引有實力的企業、大型金融機構等社會、民間資本參與,形成總規模400億元的新興產業創投引導基金。2015年,各個地方政府競相出臺相關政策并陸續成立引導基金,掀起了發展政府引導基金的新一輪浪潮。

      3. 拆解VIE結構回國上市,人民幣基金接盤

      作為拆解VIE結構回國上市的前行者,暴風科技豐厚的回報引得同行競相效仿,一時間,一批以“互聯網+”為代表的新型企業,各自調整上市計劃,希望解除VIE架構回歸境內上市。在這波企業回歸大潮中,創投機構扮演了積極角色,而人民幣基金則更顯活躍。目前市場上可以接盤VIE架構公司的內資機構,主要包括美元基金管理人所管理的內資屬性的人民幣基金、有內資屬性持股平臺的戰略投資人、境內金融機構背景的投資人、陽光私募基金以及通常意義上的人民幣VC和PE基金等。目前,人民幣基金已然站在了時代的風口,成為VIE架構企業的主力接盤俠。

      4. 新三板更改國內資本市場格局,新三板基金“遍地開花”

      截止目前,新三板掛牌企業已經超過2,700家企業,掛牌新三板的企業不僅有高科技企業,更有九鼎投資、中科招商這樣大牌的投資機構,自2014年8月新三板開啟做市轉讓制度,成交量也在飆升。新三板成為了中國多層次資本市場中重要的證券交易市場。伴隨著新三板的快速發展,投資新三板的機構也在加緊設立新三板基金。各大機構在新三板展開激戰,無論是以投資擬掛牌企業為主的VC/PE“傳統派”;以參與新三板定增為主的陽光私募“跨界派”;還是以背靠集團豐富資源的券商和公募基金“搶籌派”,爭相設立新三板基金。新三板擴展了創投企業的退出方式,豐富了創投企業的投資選擇,增加了創投企業的融資渠道。

      5. 國企改革重組浪潮來臨,全面深化國資改革方案

      從2015年年初的南北車合并到中電投和國家核電合并,背后都代表著2015年國企整合的一個全新思路,那就是強強聯合。2015年國企改革將全面推行、落地。國資體系瘦身將是一大任務,國企發展模式將從增量發展變為存量組合。下一步,建筑、電力、鐵路等產能過剩行業的眾多國企央企,還將面臨大規模的合并重組。2015年是國企大重組、大整合的一年,同時,隨著地方國資改革方案的不斷深入,全國陸續已有19個地區發布了全面深化國資改革的方案,這些方案有一個共同點,都包含有利用多層次資本市場提高地方國資的資產證券率,而新三板是其中重要的組成部分。在政策的刺激下,國有企業陸續掛牌新三板。截至2015年3月,全國共有65家國資下屬企業在新三板掛牌其中,歸屬央企或省部級以上單位的下屬公司12家,地方國企或省部級以下單位的下屬公司53家。未來隨著國資國企改革進入到實質性階段,新三板國企板塊將迅速崛起,同時借助新三板推進國資國企改革,將成為央企控股掛牌國企和地方國企低成本實施改革的重要資本市場平臺。

      6. 牛市背景下,IPO退出案例大增掀PE“牛市

      IPO在2014年重啟后,IPO退出潮在2015年上半年得到集中爆發。根據清科集團旗下私募通數據顯示,2015年上半年VC/PE市場,在募投退數量方面,均創歷史新高,VC/PE機構的活躍度仍高居不下。募集方面,受上半年牛市影響,對社會盈余資金的分流作用也在數據上得以體現,總的募集資金額有所下降,其中尤其房地產基金募資額。投資方面,單個項目的投資額大幅下降,上半年,央行的一系列降息降準條款出臺,國內整體宏觀融資環境得到大幅改善。對于融資方來講,獲取資金門檻相應降低,融資渠道更寬廣,企業通過PE機構獲取資金的相應配比就被“下調”,是單個項目的投資額下降的主要原因。退出方面,IPO退出案例大量增加,是上半年VC/PE退出環節的主要特點。

      7. 基礎設施基金火熱,產業基金成政府支持方向

      上半年,各地產業基金與基礎設施基金的設立紛紛設立成為PE市場的突出亮點。隨著各地政府對企業補貼模式的轉變,同時形成自身財政資金的資金杠桿作用,解決財政資金緊缺的困境。各級政府設立產業基金與及基礎設施基金的積極性高漲。尤其PPP模式的設計,加快了產業基金和基礎設施基金在全國落地開花的步伐,支持區域內產業升級、基礎設施的建設等。比如,養老產業基金,能源產業基金,軌道產業基金、新興產業基金等。其中,尤其養老產業基金的設立尤為突出。隨著我國進入老齡化階段,養老地產的市場缺口很大,而政府財政緊張,在PPP模式下,政府引導養老產業基金的設立成為市場又一亮點。

      小結:整體來看,2015上半年中國私募股權投資市場熱點不斷。政府各項政策支持大眾創新創業,天使投資更加活躍,投資階段趨于早期;另外值得關注就是新三板,新三板聚集著大量的高科技企業,截止目前新三板掛牌企業已達2,700多家,其公開化、市場化的運作模式,受到資本市場追捧。新三板交易量飆升,盤活眾多掛牌中小企業的資產,擴展了中小企業的融資途徑,新三板正在中國資本市場的格局,新三板不僅為機構退出擴展了渠道,同時也為機構募資提供了新的渠道。在政府政策支持創業創新的背景下,2015年私募股權投資市場將持續發展。